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文 | 于江中
来源 | 卓创资讯
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[导语] 四季度PVC市场跌后反弹，理性回归，开工率、盈利、出口及库存等基本面同时也出现了一些变化。这些新的变化及未来市场的预期将从本文中陆续展示。
图1
四季度PVC市场整体表现为先跌后涨的趋势，以华东SG-5市场价格为例，四季度均价6435元/吨，较3季度均价低684元/吨，跌幅9.6%。具体来看10-11月份，受期货连续下跌影响，现货成交乏力，价格从高位连续回落。12月初，价格跌至历史偏低水平，另外由于前期企业急于低价出货，库存压力并不大，所以12月份PVC价格触底反弹。
随着PVC价格的连续回落，企业盈利也同时出现了大幅回落，由图2可见，内蒙地区外购电石的PVC企业10-11月份处于亏损，12月份再度恢复盈利，据卓创资讯统计数据显示，四季度内蒙地区电石法PVC平均盈利-86元/吨，较三季度利润下降1196元/吨。
图2
虽然四季度PVC企业利润大幅下降，10-11月份企业一度出现亏损，但由于同期配套产品烧碱利润依然十分可观，企业整体利润依然较好，所以PVC企业的开工率并未因价格的回落而出现下降，相反随着多数企业逐步完成年度检修，四季度PVC企业开工率却是出现逐步上升的趋势。据卓创统计，四季度PVC行业整体开工率78.23%，较三季度增长6.68%。
图3
从三季度开始，由于我国PVC价格的大幅上涨，国内价格明显高于国际价格，出口缺乏价格优势，出口量便逐步下降。进入四季度出口量继续回落至年内最低水平。11月份随着印度需求好转以及国内价格回落至低位，出口小幅好转，但进入12月份中国价格再度明显反弹，虽然同期国际价格也出现上涨，但国际价格涨幅小于国内价格，所有12月国内出口情况仍将一般。
图4
随着开工率的提升、价格的回落以及出口量的下降等影响，四季度国内PVC市场出现库存增加的现象，但增幅相对缓慢，由图5可见一直到12月底，华东及华南市场两大市场主要样本仓库的库存仅相当于全年的平均水平。由此可见，今年冬季的需求并未明显下降，相反华东及华南市场中大型企业订单量一直维持较高的水平，仅北方市场随着天气转冷，制品企业开工率有小幅下降的现象。
图5
展望2018年一季度市场表现，需要关注的影响因素主要由以下几点:
利好：1.V1805多头氛围相对较浓，投资者普遍看好该合约将来的表现，6500点一线有较强的支撑，投资者逢低做多的意愿较强。
2.上游PVC企业普遍没有库存，大型企业多数维持预售，而且多数企业已经预示到1月中旬，中小型企业库存量也处于偏紧状态，所有短期内PVC库存压力不大。
3.烧碱价格持续回落，液氯维持低位，山东的企业部分无自备电厂的氯碱企业已经出现整体亏损现象，成本面有一定的支撑。
利空：1.春节假期逐步临近，春节前后半个月到一个月的时间，终端制品企业开工率将受到明显的影响，而同期上游PVC企业开工仍将维持高位。上游企业虽然短期内无销售压力，但中期考虑企业还是以积极出货为主。
2.V1801合约在中旬即将面临交割，部分前期锁定的货源将陆续流向市场，将出现供应量集中释放的情况。
3.一季度是传统的淡季，现货参与者普遍不看好一季度行情，操作往往谨慎，所有现货市场难以形成明显的涨价气氛。
由此可见，目前PVC价格处于较为纠结的位置，现货在6500元/吨以上集中囤货的风险也较大，而且后期多空仍然存在较大的分歧，所有预计一季度PVC市场价格将以窄幅震荡为主，预计华东SG-5价格区间将在6300-6800元/吨。
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