投资评级与估值：公司改性塑料客户和服务网络持续开拓，主业仍将维持快速增长，布局人造草坪有望成为新的利润增长点，定增开拓复合材料业务，打开未来成长新空间。首次覆盖，给予“增持”评级，预计2017-19年归母净利润2.03、3.00、3.87亿，EPS 0.85、1.25、1.61元，对应PE 29、20、15倍。按增发后市值计算PE 32、22、17倍。
选取改性塑料上市公司金发科技、沃特股份、银禧科技进行对比，可比公司2017、2018年平均PE 34、23倍，标的公司估值接近行业平均，考虑到2016-2019年归母净利润CAGR 43%，估值仍有提升空间。
关键假设点：公司产品毛利率基本保持稳定，人造草坪收入2017-2019年分别为0.4、1.0、2.0亿元，复合材料2018-2019年收入分别为1.0、2.0亿元。
有别于大众的认识：市场担心公司业绩高增无法维持，并且对其进入复合材料领域的前景并不看好。
我们认为公司改性塑料在家电领域优势显著，优质客户持续开拓，并且在宁波、邯郸等地不断新增分公司，就近配套当地家电企业。在汽车应用领域，2017年公司与佛吉亚、北汽等汽车制造商合作，未来仍将有新客户持续合作，保障改性塑料业务快速增长。
复合材料方面，公司凭借改性塑料多年积累的经验，对于树脂加工工艺有深刻理解，同时通过实际控制人体外控股德国Compositence GmbH 80%的股权，获得其专利技术和设备服务。因此我们认为在复合材料加工制造方面不存在问题。复合材料下游在汽车等轨道交通领域具有诸多应用，与公司改性塑料业务客户具有协同性，有利于客户导入。因此我们看好未来复合材料投产后的发展前景。
股价表现的催化剂：公司人造草坪及复合材料获得大额订单，德国Compositence GmbH置入上市公司
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