6月督察“回头看”启动，江苏等10省份先行

2018年5月25日生态环境部全面启动第一批中央环保督察“回头看”，已组建6个督察组，第一批“回头看”重点针对河北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南10个省份。从5月31日至6月7日，10省份均已完成入驻，进驻时间约为1个月，各省份同步统筹安排1个环境保护专项督察。

• 高规格延续：从“回头看”督察组构成上来看，督察小组组长均曾为省部级别领导，副组长为生态环境部副部长，延续了第一轮督察中督察组长高级别势头，表明中央对“回头看”的规格和重视一如既往。

• 整改落实到位：从“回头看”的定位看，李干杰部长在今年两会上表示“中央环保督察将来能否搞下去，关键的就是提的要求能不能够落到实处”，“回头看”重点督察2016-2017年间四批次中央环保督察中各省提出的整改方案落实情况，重点盯住“表面整改”、“假装整改”、“敷衍整改”等形式主义。

• 后续分批次“回头看”：本次进行“回头看”的省份主要是第一轮督察中的试点省份（河北）、第一批次覆盖的8个省份和第二批中的广东省，我们预计接下来第二批“回头看”将覆盖湖北、重庆、陕西、甘肃、上海、北京省份（均为2016年11月-12月进行的第一轮第二批次环保督察省份）。省级督察体系全国建立：4月中旬起山西、湖北、河北已开展省级环保督察“回头看”，生态环境部部长在两会答记者问上表示要“加强对省一级开展环保督察的指导和督促”，预计后续将有更多的省份开展省级督察“回头看”。国家督省、省督市县的中央和省两级环保督察体系利好构建环保监管长效机制。

定性分析：政府态度、违批违建及产业结构居前

2018年5月15日生态环境部公布第一轮第二批中央环保督察的7省（市）督察整改完成情况，根据各省份自身反馈，完成目标情况如下。

我们对前两批督察整改问题进行重新分类整理，整改问题数合计887个，其中第一、二批次分别为434、453个，重庆、河南、湖北整改问题较多，分别占总数的13.1%、9.5%和8.2%。其中，重庆污水处置能力不足和自然保护区破坏问题突出，河南重点在调整产业结构和布局，湖北政府违规批建和地表水水质问题严重。

从具体整改问题类型来看，督政特征明显，政府端需整改的5类问题合计183个，占问题总数的20.6%，主要涉及的问题有：

• 政府态度：重经济轻环保，环保压力传递上紧下松，逐级递减等。

• 违批违建：违规批建不符合产业结构和地区要求的项目等。

• 环保力度放松：地方水十条等规划完成日期落后于全国要求等。

• 考核问责：环保政绩考核占比下降，问责力度小等。

• 职责定位：多部门监管分工模糊，责任推诿，区域开发管理各自为政等。

从具体环境问题来看，自然保护区破坏、产业结构不合理、污水处理能力不足、水源保护地污染、地表水水质下降等为重点突出问题，未来3年七大污染防治攻坚战将重点围绕这些问题展开。

• 自然保护区和水源地为国家生态保护红线范围，截至2017年底京津冀等15个省份已完成划定工作，2018年将完成全国范围内的红线划定工作。

• 蓝天保卫战和柴油货车污染涉及产业结构、大气质量、能源结构、移动污染源等问题，大气环境的进一步改善依赖更深层次的优化，而非短期性质的停限产和关停取缔。

• 水环境治理是持续重点工作，城市黑臭水体、长江保护修复、渤海综合治理等均涉及污水处置（处理能力、处理标准等）。

• 农村环境整治为当前地区维度环境短板，禽畜养殖污染和垃圾非法倾倒问题突出。

省份分析：有色建材采矿、化工及养殖影响较大

我们总结中央环保督察反馈重点问题，这次“回头看”督察的10个省份有以下突出问题：

• 河北：水泥、玻璃、钢铁等落后产能过剩。

• 江苏：化工行业过剩叠加企业非法处置危废，焦化工艺落后，长江流域危化品码头交错。

• 内蒙古：石灰石和石膏矿开采位于自然保护区内；煤化工、电解铝、火电产业超出总量控制规模。

• 江西：鄱阳湖养殖和采砂规模大，稀土过度开采。

• 黑龙江：水源地和自然保护区采砂采煤严重，钢铁生产设备落后。

• 河南：燃煤锅炉数量多，钢铁、水泥等产能过剩。

• 广西：有色冶炼落后工艺污染重，禽畜养殖场位于水源地附近。

• 云南：“地条钢”落后产能大，硫酸落后产能，自然保护区内布局草甘膦等精细化工和氧化铝等重污染企业。

• 宁夏：煤炭无证经营，小规模农业加工企业生产不规范，小火电机组过剩。

• 广东：采石、禽畜养殖等。

定量分析：环境监测大数据量化跟踪督察停产

我们通过量化跟踪第一批“回头看”10个省份的典型行业，共2,295家国控&省控污染源企业（部分样本），环境监测数据变化的连续性来跟踪企业是否处于正常生产状态。

• 截面数据：由于部分企业的在线监测设备处于检修状态或缺失，在我们选取的 2,295家企业样本中有903家企业数据缺失或者滞后，无法准确判断是否停产，我们在分析过程中暂不考虑这部分企业；根据我们的统计，在6月中旬约有796家企业处于停产状态，596家企业正常生产。

• 时间序列：我们对比企业在5月中旬和6月中旬的监测数据连续性变化情况来判断企业是否因为环保督察“回头看”而停产

• 动态跟踪：生态环境部于5月底发布通告，明确禁止环保“一刀切”行为，坚决避免集中停工停业停产等简单粗暴行为，要求针对不同类型的企业采取分类施策的做法。我们根据环境监测数据能够有效追踪各省份整改及停工及复工情况。

分省份：量化剖析回头看10省份停产情况

我们选取6月中旬各省份的代表性行业来进行具体分析，需要说明的是这些企业为国控及省控重点污染源企业，不是全行业数据，只是部分样本，管中窥豹。

• 广东：选取电镀和PCB等典型行业，样本共有453家企业，其中停产企业109家（24.1%）。

• 江苏：选取农药及医药等典型行业，样本共334家企业，其中停产企业212家（63.5%）。

• 广西：选取制糖、铅锌开采及冶炼等典型行业，样本共211家企业，其中停产企业144家（68.2%）。

• 河南：选取钨钼镍等稀有金属开采及冶炼、铅锌开采及冶炼等典型行业，样本共325家企业，其中停产企业144家（44.3%）。

• 河北：选取钢铁、纺服等典型行业，样本共266家企业，其中停产企业135家（50.8%）。

• 内蒙古：选取煤化工、铅锌开采及冶炼等典型行业，样本共85家企业，其中停产企业35家（41.2%）。

• 宁夏：选取钢铁、化工、农药及医药等典型行业，样本共54家企业，其中停产企业8家（14.8%）。

• 黑龙江：选取石化、煤炭等典型行业，样本共31家企业，其中停产企业6家（19.4%）；

• 江西和云南两省份缺失监测数据的企业数量较多，其中江西重点行业为稀土开采，云南省为铜铅锌开采及冶炼。

分行业：量化剖析典型行业的企业停产情况

我们选取典型性行业样本企业的6月中旬企业停产/生产情况来进行详细分析：

• 农药&医药行业停产184家（59.9%），在生产中企业90家（29.3%），样本主要分布在江苏、宁夏。

• 稀土开采行业在生产中6家（37.5%），样本主要在江西；考虑到江西省非法的“黑稀土”企业较多，实际停产企业数量及比例可能远高于当前统计值。

• 煤化工行业停产4家（18.2%），在生产中18家（81.8%），样本主要在内蒙古。

• PCB行业停产21家（17.9%），在生产中企业24家（20.5%），样本主要在广东。

• 电镀行业停产71家（23.9%），在生产中企业46家（15.5%），样本主要在广东。

• 钢铁行业停产56家（31.8%），在生产中85家（48.3%），样本主要在河北、河南、宁夏。

• 水泥行业停产3家（11.5%），在生产中17家（65.4%），样本主要在河南、河北。

• 铜开采及冶炼行业停产20家（13.3%），在生产中20家（13.3%），样本主要在云南、江西、河南。

• 铅锌开采及冶炼行业停产中97家（46.6%），在生产中34家（16.3%），样本主要在河南、云南、广西。

6月边际停产：数据追踪6月督察边际停产变化

我们跟踪企业在5月中旬和6月中旬的监测数据变化情况，来作为认定企业是否因为环保督察“回头看”开展而停产。结论：从我们选取国控&省控样本来看，10省份因为督察入驻而停产企业99家，占全部796家停产企业的12.4%。

• 从选取国控&省控样本来看，江苏农药&医药企业因6月环保督察而停产企业数量占总停产企业数量的10.1%，其余停产企业大多是由于今年4-5月份苏北化工企业偷排废水行为而导致园区内企业全体停产整治。

• 从选取国控&省控样本来看，广西钨钼锡等稀有金属开采及冶炼企业因督察停产8家，占比44.4%；制糖业虽然停产企业总数较多，但大多是因为处于季节性停产中，因督察而停产企业比例仅为5.5%。

• 从选取国控&省控样本来看，广东省电镀行业因督察停产企业数9家，占比12.7%；PCB行业因督察停产企业数4家，占比19.0%。

• 从选取国控&省控样本来看，河北钢铁行业因督察停产12家，占比31.6%；纺织服装企业停产5家，占比11.1%。

• 从选取国控&省控样本来看，内蒙古煤化工企业因督察停产1家，占全部停产企业比例的25%；而普通化工企业督察停产企业数占比33.3%。

• 从选取国控&省控样本来看，黑龙江整体样本企业数较小，仅有2家煤炭企业、1家钢铁企业和1家炼焦企业因为督察入驻而停产。

重点省份大数据分析，江苏农药及江西稀土

江苏：4月环保停产先行，督察边际停产10%

江苏我们选取275家农药&医药企业的环境监测数据分析，进行详细分析，

结论：因6月环保督察回头看的开展而导致的农药&医药企业关停数量边际影响约10%，主要是由于江苏省4月整治行动使得大部分农药、医药企业处于停产状态。

• 苏北化工园区停产：连云港、盐城的灌南、灌云等化工园区因4月份企业偷排废水问题而全体处于停产整治状态；

• “263”计划停产： 2017年沿海三市（连云港、盐城、南通）关停化工企业202家、转移8家、升级128家、重组41家；全省累计关闭并通过验收落后化工企业1421家，完成年度任务的124%。

• 长江大保护行动：江苏省自4月份开展沿海化工园区整治以及沿江八市交叉互查环保联合执法专项行动，整治环境违法企业，导致部分企业停产。

从具体江苏省各个城市农药及医药停产数据来看，选取国控&省控样本来看，连云港、盐城、南通等市排名靠前：

• 连云港：企业停产42家（84%），停产企业平均注册资本4,549万元，低于在生产企业注册资本（7,282万元）；6月督察进驻导致停产企业1家。

• 盐城：企业停产30家（61%），停产企业平均注册资本7,731万元，高于在生产企业注册资本（5,855万元），该部分停产企业大多是属于4月底化工园区偷排废水事件曝光后园区整体停产整治；6月督察进驻导致停产企业3家。

• 南通：企业停产33家（70%），停产企业平均注册资本13,967万元，低于在生产企业注册资本（26,062万元）；6月督察进驻导致停产企业1家。

• 常州：企业停产17家（81%），停产企业平均注册资本3,297万元，低于在生产企业注册资本（6,989万元）；6月督察进驻导致停产企业2家。

• 南京、淮安、无锡等城市停产企业数量较少。

江西：督察进驻赣州，黑稀土清理边际影响大

中国为全球最大的稀土矿储量国和产量国，根据智研咨询的数据，2016年全球稀土矿产资源储量约1.2亿吨，其中中国储量约4,404万吨，约占全球的36.7%；国内稀土产量达到10.5万吨（不含“黑稀土”），占全球的83.33%。

2018年6月1日中央环保督察组进驻江西省开展环保督察“回头看”，尤其针对有色行业进行重点检查，赣州地区部分稀土开采企业停产检修。赣州市明确要求2019年底前全面完成10公顷以上集中连片的废弃稀土矿山治理；严厉打击无证开采、超越采矿权范围开采、在禁采保护区内开采稀土资源行为。在环保整治高压和打黑行动的的持续推进下，不合规和不达标的稀土开采企业生产将受到严格限制。“黑稀土”清退预计将有效改善行业供需格局，利好环保合规生产的企业。稀土（氧化镨钕）中国出厂价已从5月底的32.3万元/吨上涨到6月15日的34万元/吨。

从江西省停产各行业来看，钨钼锡开采及冶炼主要分布在赣州、南康等地，铜开采及冶炼企业主要位于上饶、赣州等地，稀土开采企业主要分布在赣州。

另外，考虑到冶炼行业中中小企业数量较多、“黑稀土”非法企业较多，故从监测数据来看暂无停产企业，我们预计实际停产影响或大于监测数据反映。

内蒙古：煤化工产能受限，PVC原料持续收缩

截至2018年初内蒙古已建成投产29家煤化工企业，在建7家，新增用水规模巨大。根据环保督察整改方案，内蒙古对煤化工、电解铝、火电等产业严格控制总量规模，严控新增产能，例如：

• 内蒙古辉腾能源化工有限公司60万吨煤制乙二醇项目和博发新型电石法乙炔化工项目均因水资源承载能力限制而未开工建设；

• 除列入国家规划的煤制燃料项目外，“十三五”期间呼伦贝尔、兴安盟和锡林郭勒地区不再布局煤制燃料项目。

另外，5月初内蒙古鄂托克旗人民政府发布公告，对甘草保护区内13家石膏矿和西鄂尔多斯国家级自然保护区内11家非煤矿山依法予以关闭，其中包含两家石灰石矿。自然保护区属于生态红线范围内，生态红线划定逐步落实背景下，石灰石矿被清理整治，将直接影响电石企业原材料采购，电石法PVC产量将出现一定程度收缩。

投资策略：环保首推危废，关注农药及稀土停产

随着督察“回头看”逐步开展，各省陆续曝光存在虚假整改、敷衍整改、企图蒙混过关的事件，我们预判为期一个月的督察回头看不会是结束，而是新的开始，特别针对虚假整改中被发现的行业，2018年下半年将持续保持高压监管态度，2019年将开始第二轮环保督察。

从投资角度，我们建议把握环保及供给侧两条投资主线。

• 环保领域：环保督察“回头看”严抓虚假整改和敷衍整改，危废合规处置为江苏地区化工企业复产前置条件，催生危废合规处置需求的释放，首推危废龙头东江环保，关注港股水泥窑协同焚烧处理龙头。

• 供给侧领域：高污染高耗能和整改不合规的企业将面临停产整治的处置措施，不合规产能的清退将利优质龙头企业集中度提升，根据我们大数据监测，此次督察“回头看”影响较大，产业分布较集中、环境污染重、风险较大的农药及医药制造（江苏）、稀土开采（江西）、PVC（内蒙古）等区域值得密切跟踪。

1）江苏农药：整体来看，督察“回头看”造成的企业停产边际影响较小，4月底以来苏北化工园区内大部分企业已经停产，但不排除督察高要求导致复产时间被延长情况的出现。关注拟除虫菊酯和吡虫啉中间体供需变化（苏北停产产能占全国产能25%-30%）。具体参考长江化工&环保团队5月16日发送的《大数据分析苏北农药环保影响几何？》报告。

2）江西稀土：督察入驻，“黑稀土”生产受限，叠加打黑行动的严厉开展，未来江西稀土产能可能持续收缩，值得关注。

3）内蒙古PVC：自然保护区内违规产能清理整顿导致石灰石矿供给减少，电石法PVC企业生产受限，值得关注。

从监测数据来看，广东省电镀和PCB停产比例分别为24%和18%，PCB处于中小产能持续退出过程中，其中环保督察导致停产企业比例分别为12.7%、19.0%。

河北唐山及邯郸地区钢铁（34%）、炼焦行业（69%）、石家庄地区化工企业停产比较多，需要注意的是，河北停产数据不仅包括环保督察导致的，还包括了之前停产数据（过去两年永久性停产，类僵尸产能，这些企业仍在河北省环境在线监测系统里面）。钢铁行业环保督察导致贡献边际停产占总停产比例在31.6%左右。

河南钨钼锡镍冶炼（50%）、铅锌冶炼（62%）、铜冶炼（63%）等行业停产比例较高，主要分布在洛阳、济源等地。需要注意的是，河南停产数据这不是由于环保督查导致停产，包括了之前停产数据（过去两年永久性停产，类僵尸产能，这些企业仍在河南省环境在线监测系统里面）。

广西整体来看制糖及有色冶炼行业比较多，主要分布在崇左、南宁、河池等地，其中制糖企业大多处于季节性停产中，督察停产企业较少。钨钼锡钛等稀有金属因为环保督察边际停产影响较大（44%）。

我们动态跟踪的黑龙江、宁夏、云南企业数量较少，部分企业没有更新环境监测数据无法分析，故在此仅列示总体样本数和行业、城市分布情况。